¿Qué clase de reunión es ésta?

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La editora del Financial Times, Roula Khalaf, ha elegido sus historias favoritas en este boletín semanal.

buen día. Ayer dijimos que podría haber motivos para invertir en acciones chinas si el gobierno chino utiliza su poder fiscal para reactivar la economía. Apenas una hora después de la publicación de nuestra carta, Xi Jinping y su equipo anunciado Ciertamente habrá estímulo fiscal. Los índices bursátiles de China se dispararon con la noticia. Todavía no estamos convencidos. Se han anunciado pocos objetivos o políticas estrictas y será necesario un apoyo fiscal significativo para evitar una trampa deflacionaria. ¿China pondrá su dinero en lo que dice? Envíenos un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.

Un rally ligeramente diferente

Ayer, el S&P 500 alcanzó otro máximo histórico. Desde el 6 de septiembre, el mercado ha aumentado de manera constante, si no espectacular. Era el día de las estadísticas de empleo de agosto. informe. Este informe es muy útil para explicar, aunque no en su totalidad, el auge del mercado. El informe no fue nada terrible. La tasa de desempleo cayó respecto al mes anterior. Sin embargo, fue lo suficientemente débil como para abrir la puerta a un nuevo recorte de tipos de 50 puntos básicos el 18 de septiembre. A primera vista, se trata de un mercado en alza con un aterrizaje suave.

No es sólo que el mercado haya subido durante las últimas tres semanas. Su estructura ha cambiado por completo. El sector que lideró el mercado en los tres meses previos al informe de empleo ahora está rezagado. A lo largo del verano, llamaron la atención la caída de las tasas de interés (bienes raíces, finanzas, servicios públicos) y los esfuerzos defensivos (consumibles, atención médica). La tecnología está detrás. Este mes ocurrió todo lo contrario. Las acciones tecnológicas están volviendo con fuerza y ​​las acciones cíclicas (materiales e industriales) también están en auge. Lo único que se mantuvo constante entre los dos períodos fueron las menores ganancias de las empresas energéticas, ya que la débil demanda global llevó a los bajos precios del petróleo.

En el gráfico a continuación, la línea azul claro muestra el desempeño del sector durante las últimas tres semanas y la línea azul oscuro muestra su desempeño durante los tres meses anteriores.

En cuanto a los factores de valoración y tamaño, si bien el crecimiento ha superado decisivamente al valor recientemente, las acciones de gran y pequeña capitalización han estado en un cierto vaivén, con las acciones de gran capitalización actualmente a la cabeza.

Si alguien le hubiera dicho hace unos meses que la economía se enfriaría lentamente, que la inflación disminuiría en gran medida y que la Reserva Federal comenzaría con fuerza su ciclo de recortes de tasas, ¿habría predicho que este sería el patrón del sector? ¿Actuación? ?Sin cobertura, tengo que admitir con vergüenza que casi no lo vi venir. El rendimiento superior de las acciones cíclicas es ciego Nosotros… esto parece un aterrizaje suave, pero se supone que el ciclo económico funciona en recuperación, y eso es algo completamente diferente. Y, como muchos otros, esperábamos que un aterrizaje suave diera como resultado un mercado más amplio y ganancias de más acciones en todo el índice. Pero volvemos a donde estábamos antes de este verano. Las grandes tecnológicas proporcionan la mayor parte de las ganancias del mercado.

Una mirada un poco más cercana a lo que ha funcionado recientemente puede ayudar a resolver estos acertijos. Y los que funcionaron mejor fueron las acciones tecnológicas, los semiconductores y el cobre de los 7 Magníficos.

Es posible que Mag 7 esté funcionando bien por razones que tienen poco que ver con la inflación o las tasas de interés. Ha habido algunas noticias recientes que sugieren que la apropiación de tierras por parte de las inversiones en IA continúa, en particular el anuncio de 30 mil millones de dólares en IA. asociación de infraestructura Fundada entre Microsoft y BlackRock con el apoyo de Nvidia. Ahora quizás te preguntes, ¿qué tipo de retorno obtendré de toda esta inversión? Pero el mercado de valores no se lo pregunta, al menos por ahora.

Como resultado, las acciones tecnológicas de los 7 Magníficos han representado más de la mitad de las ganancias del S&P 500 durante las últimas tres semanas en términos de dólares. Y en términos porcentuales, Nvidia, Microsoft, Meta, Tesla, Amazon y Alphabet están superando al mercado. Sólo manzana ( stock defensivoal menos por ahora).

Además de Nvidia, las acciones de semiconductores como Broadcom, AMD y Applied Materials también subieron en cierta medida debido a Mag7. El fabricante de chips de memoria Micron informó ayer de ganancias impresionantes, lideradas por las ventas de centros de datos.

El cobre también se subió a la ola. Si cree que la demanda estadounidense se recuperará después de un aterrizaje suave, o que la inversión industrial impulsada por los auges de la energía verde y la inteligencia artificial está a la vuelta de la esquina, usted es un actor clave tanto en el cobre como en los centros de procesamiento de Estados Unidos. Está buscando una razón para hacerlo. propio cobre, que es un mineral natural. células solares. Igual que sin cobertura escritoel mercado de futuros del cobre no refleja completamente las perspectivas a largo plazo, por lo que una forma de ganar exposición es comprar cobre al contado y productores de cobre cuando estén baratos, como lo fueron este verano.

El cobre también acaba de recibir un viento de cola gracias a la promesa de intervención económica de China. Subió otro 4% después de que el Politburó anunciara el jueves su intención de ampliar el estímulo fiscal. Pero Ed Morse, de Hartley Partners, advierte que esta reacción al anuncio y a la perspectiva de un aterrizaje suave es esencialmente especulación.

Hasta la fecha, no hay evidencia de que alguna medida del gobierno central de China vaya a materializarse. . .[and]Las tasas de crecimiento del PIB de Estados Unidos son muy controvertidas y abiertas a interpretación. [Buying copper] Esperaré y veré, pero el riesgo de caídas es mayor que de subidas.

Morse tiene toda la razón. Los datos económicos de Estados Unidos, si bien son sólidos, no sugieren una nueva aceleración en respuesta a la perspectiva de recortes de las tasas de interés –al menos no todavía. Los informes de resultados de las últimas semanas también muestran un panorama bastante heterogéneo. La constructora de viviendas Lennar tuvo un buen trimestre, pero el desempeño de FedEx fue sombrío debido a la debilidad del envío a Estados Unidos. Darden, propietario de Olive Garden y Longhorn Steakhouse, recibió críticas mixtas. Mientras que los consumidores preocupados por el valor probablemente se quedaron en casa en lugar de disfrutar de palitos de pan en Olive Garden, los consumidores ricos se cortaron los chuletones en el Longhorn. El gigante minorista Costco y el proveedor de mascotas Petco también obtuvieron resultados mixtos, con un crecimiento de ventas muy débil. Por lo tanto, tiene sentido que tecnologías que están menos ligadas a la economía de consumo lideren el mercado. Aparte de una ligera disminución en los pagos de intereses, la base del repunte cíclico no se comprende tan bien.

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